封店潮一年后，大卖闯进上市季

跨境电商在2022年又开启了一轮上市潮。

目前，致欧科技、赛维时代IPO已过会，三态股份、遨森电商、子不语、PatPat等十余家跨境大卖正在冲刺上市，大卖上市成功的消息让业内和资本为之振奋，据志象网了解，不少跨境电商企业受此激励，开始实施以上市为目标的合规化改造。

回到五年前，2017年跨境电商曾掀起*次上市潮，那次登陆资本市场的大多以借壳或并购的形式完成，最终结局多半不好，价之链创始人与上市公司关系恶化，创始人远走海外；通拓深陷对赌协议，面临5亿赔款；泽宝七成账号被封，创始人被母公司起诉赔款10亿……

它们的惨淡结局几乎都涉及到一些历史遗留问题，大范围开店铺货、白牌侵权、财税不清晰。种种问题让大卖们难以抵抗外部审查的严峻，在亚马逊封号潮和欧盟VAT增值税审查后不堪重负，至今落下一地鸡毛。2021年的封店潮，则让行业陷入焦虑中。

但是，局面正在发生变化。尤其致欧、赛维等跨境电商概念企业的成功过会，好像撕开了一道口子，证明监管层对于跨境电商行业的合规性和商业模式已有肯定，也预示着跨境行业彻底摆脱“原罪”，走上了正轨。

投资者也看到了希望，投资人程莉琦（化名）向志象网表示，她所在的机构从2012年开始投跨境电商，但在退出机制上一直是个模糊的状态，只是寄希望于能被并购或现金流分红，如今出现赛维、致欧等独立上市的案例，投资人看跨境电商变得更加清晰。

跨境电商行业之后要迎来上市黄金期吗？

01、上市之痛

大约十年前，跨境电商就与资本种下了情缘。随着跨境电商“*股”兰亭集势在2013年上市，跨境电商开始吸引资本的关注。

在2014年，中国出口跨境电商共发生27起融资，融资金额为20.17亿元人民币；过了一年，2015年出口跨境电商共发生51起融资，数量几乎翻倍，金额达到27.22亿元，也是在这一年，跨境电商与新三板开始结缘，2015年11月16日，傲基正式在新三板挂牌并公开转让，成为“跨境电商新三板*股”，拉开了跨境电商上市新三板的帷幕。

又过了一年，跨境电商开始纷纷在新三板上市，安克创新、赛维时代、有棵树、价之链、三态股份等知名大卖都曾在2016年挂牌新三板。但时隔一年，跨境电商行业意识到新三板之路不通。由于新三板流动性差、融资成本高等原因，跨境电商们在两三年内陆续终止挂牌。

短暂的新三板上市潮，侧面展现了跨境电商对资本的渴望，只可惜时机尚未成熟。

新三板退市后，营收成绩突出的头部大卖们又转向了另一条上市路径——通过被已上市的企业并购，达到借壳上市的目的。无论是登陆新三板还是借壳上市，背后的一个潜在原因是这两者的上市门槛较低，而初期大多数跨境电商企业在合规方面存在问题，因此很难实现在监管严格的A股独立上市。

借壳上市让跨境电商上市迎来高潮。2017年，华鼎股份收购通拓科技100%股权，交易价格为29亿元，同时拟配套融资约12.57亿元，增值率达181%；浔兴股份以10亿美元收购价之链65%股权；天泽信息以34亿元收购有棵树99.99%股权；2018年，星徽股份以15.3亿元收购泽宝技术100%股权……

彼时，跨境电商正处于红利期，营收和利润连年攀升，以至于豪气的跨境大卖有棵树甚至敢于承诺三年近10亿净利润的对赌金额。

后来的事情走向却给曾经意气风发的跨境大卖们狠狠浇了盆冰水。2021年亚马逊封号潮后，泽宝、价之链、通拓都亏损严重，其中，价之链创始人在2018年便预知无法完成对赌，与上市公司关系恶化后被要求赔偿10亿元，不得不远走海外；泽宝2021年七成亚马逊账号被封，亏损8亿，创始人被母公司起诉赔款10亿；而通拓最终也未完成对赌，面临5亿赔款。

跨境电商的*次上市潮惨淡收场。跨境电商的野蛮生长时期，随着亚马逊封号潮、欧洲加强增值税审核，已然成为过去式。外部环境要求跨境电商更严格地“遵守规则”，很多大卖无法适应这一变化，在这个过程中深受重挫。听起来，跨境电商要想满足独立上市的条件，是一个异常艰难的过程。

02、新跨境

不过今年，跨境电商行业又酝酿起了一股上市的暗涌。

致欧科技、赛维时代在今年IPO过会，此外，三态股份、子不语、PatPat等十多家大卖均在冲刺上市。尽管在前几年，就有安克创新、乐歌股份实现了独立上市，然而，今年上市的跨境电商企业与这两者有显著的不同之处。

程莉琦告诉志象网，安克、乐歌当时不是以跨境电商的概念去上市的，那时是以电子产品和人体工学产品的概念上市的，所以资本此前对跨境电商的理解更多是按垂直行业的方法，致欧、赛维以跨境电商的概念上市，这是和以往很不一样的点。

一个值得关注的点是，无论是安克还是乐歌，线上电商渠道只是其销售渠道的一部分，根据财报，安克创新2021年的线下渠道营收45.74亿元，占到总营收的36.38%，而线上渠道80亿营收占总营收的63.62%；乐歌股份2021年海外线下收入占比也达到34%。

与之对比的是致欧和赛维，招股书显示，2021年1-6月，致欧家居海外线上营收32亿元人民币，其中B2C渠道就占到了82%，另外17.65%是线上B2B渠道；赛维时代21年营收55.65亿元，其中单是亚马逊平台营收就占到了88.85%。

比起安克、乐歌已在拓展线下渠道，致欧、赛维们则纯然是跨境电商的产物。

那么，相比起经营模式依赖大面积铺货、低价白牌的“原生态”跨境大卖，为何致欧、赛维们能够避开平台风险，且实现合规上市？

以近期过会的致欧家居为例，致欧家居采取自主研发+外协生产的产品供应模式，公司并不参与生产环节，并建立了“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，主要在亚马逊等境外第三方平台销售，销售范围覆盖欧美和日本等市场。

与铺货型跨境大卖作区分的是，致欧家居采取了品牌化的路线，旗下拥有SONGMICS、VASAGIE、FEANDREA三个自有品牌，其中多款产品常年位列亚马逊销售榜单，同时，品牌化路线也使其避开了亚马逊封号的风险。

招股书显示，截至2021年12月31日，致欧家居共取得360项专利，其中实用新型专利7项，外观专利353项，并取得58项著作权，其中计算机软件著作权51项，美术作品著作权7项。报告期内，致欧产品涉及257个细分品类，产品SPU（标准化产品单元）数量达3025个。

致欧家居在某种程度上实现了跨境电商从白牌到品牌化的改变，除致欧外，今年过会的跨境大卖华宝新能打造了便携储能品牌，正在筹备IPO的母婴类跨境大卖PatPat则是自有DTC品牌，赛维时代打造的是多品牌孵化。

近两年，国家大力支持跨境电商的发展，吸引更多玩家和资本的同时，也带动着跨境电商的合规化。去年，亚马逊封号潮洗去了一批玩家，逼迫行业做出改变。在这个时间点，致欧、赛维的过会起到了某种标杆效应，也向外界展示了跨境电商行业正酝酿的质变。

03、更清晰的退出路径，但投资人仍在观望

致欧、赛维们的过会对资本释放了积极的信号，很多投资人都向志象网表示，有了这些案例后，资本对跨境电商的认知也在逐步深入和清晰。

程莉琦表示，资本从2012年左右就开始投资跨境电商，但其实更多的是以零售商的逻辑来看，并不会考虑提出IPO的保证，只是看好跨境电商是一个不错的生意模式，看重公司的质地。

“当时IPO在我们的决策中不会占太大比重，我们更多是觉得它（跨境电商企业）至少能够被并购，或是它现金流很好，可以拿到分红。”程莉琦说。比如此前安克创新上市是以电子产品的名义上市，而不是以跨境电商的概念，这是因为一级市场对跨境电商在国内IPO并没有一个明确的认知，一般是以垂直品类去理解。

致欧上市对一级市场有一定的利好作用，一方面，对于正在看项目的投资人来说，跨境电商的退出路径变得更加清晰，无论是国内审核标准，还是监管层关注的内容，都有了具体可以参考的案例；另一方面，致欧、赛维的上市也给了资本信心，国家在支持跨境电商企业，有了IPO这一路径，资本对跨境电商的态度也会更加友善。

程莉琦向志象网透露，在致欧、赛维上市消息的激励下，不少跨境电商公司也想要去冲刺上市，一些企业把公司改成了股份制，开始了上市指导。

另一个投资人陈璐（化名）告诉志象网，很多优质的跨境电商公司自身盈利能力很好，现金流充沛，并不缺钱。是否需要融资、上市是跨境电商企业发展道路上需要想清楚的点。资本从近几年集中介入跨境电商领域，到帮助企业实现合规发展和壮大、到上市申报是需要一定周期的，近期跨境电商企业陆续申报和成功上市，也是资本运作发展到一定周期节点的集中展现。

“如果想做成一个伟大的企业，哪怕现阶段盈利，也是可以引入资本的。因为钱多了，专业化机构进来，可以帮助跨境电商企业做更多的事。”陈璐说。

虽然投资人们都表达了对跨境电商的重视度，但对于今年跨境电商的投融资情况，大家的态度都相对保守。

受到去年封号潮的影响，以及海外通货膨胀抬高了跨境电商成本，很多跨境大卖今年的销量都没有达到预期。包括美国现在通胀率已经达到了8%，整体消费水平都在降低，很多跨境电商企业发现东西没有那么好卖了。一些细分领域企业去年的囤货，目前还没有销售完。

“从长期来讲，跨境电商的大方向仍旧是好的，”陈璐表示，“消费本身就是一个周期性的行业，只有忍受住寂寞，才能等来繁华，我们仍旧会长期驻守在消费和大出海方向。”

04、跨境电商进入下半场，合规化问题是关键

当上市成为可能性，资本对跨境电商行业提出了更高的要求。

由于行业的特殊性，过去跨境电商企业存在很多合规性的问题，涉及到国内外偷漏税、多店铺运营等灰色地带，这也成为阻碍跨境电商上市的痛点。近两年，无论是海外的亚马逊封号潮，还是国内监管的重视，都对跨境电商合规性提出了更高的要求。

在税法方面，欧税通市场推广总监Sim向志象网介绍，跨境电商涉及到复杂的税法，针对出口的跨境电商，常见的有三种税：关税、进口增值税、VAT（欧盟增值税），其中涉及的税法比较复杂，如果未能及时、足额申报税务，则会面临比较大的税务风险。

还有多店铺的问题，海果跨境创始人易向贵表示，跨境电商涉及到多店铺运营的问题，平台要求一个公司只能开一家店，公司为了多开店铺，就会找很多亲戚朋友、员工的名义开店；第二，很多企业为了提升店铺排名，会进行刷单。这两者都是海外平台会关注的问题，为企业留下了一定的经营风险性。

在过去，这几乎是一种普遍的现象，但在去年亚马逊封号潮后，跨境电商的平台合规性已经有所改善。将很多跨境电商企业挡在创业板之下的，是国内财税的合规性问题，而这是跨境电商要在国内上市要解决的关键点，而且往往需要企业花费非常多的时间和成本。

原因在于，国内很多跨境电商为了进一步压低成本，会不要求供应商开发票，没有发票就不能走正常的清关流程，不能以公司的名义报关，因此就没有报关的数据。然后为了少交进口增值税、关税，企业会报低货值，比如以5美金去报10美金的货品，有些企业还会找第三方双清包税，不用自己的抬头去申报。

“由于采购端的不合规，导致了整个海关不合规，”易向贵说，“海关不合规之后就涉及到整个外汇也进不来，因为没有数据，你不能证明有这个交易，所以整个外汇是回不来的。最终涉及到财务问题，因为外汇进不来，只能通过第三方支付工具回到个人卡来交易。因为用了很多个人卡，员工就无法交社保公积金，又变成了员工个人在税收上的偷税漏税。”

比起海外税法，国内财税是否合规，是财税国内监管层更加关心的问题。跨境电商平台的从业者江俊（化名）表示：“你得解释每一票货怎么出的，汇款怎么回的，以及你在海外有多少店铺，有哪些交易方式。”

要解决以上问题，一个是要重新改革公司架构，另一个是要把不合规的业务砍掉。

“一般我们都要搭建一个合规的业务架构，比如可能国内有一家公司专门做整体的运营管理，另外还要成立一家公司专门来采购，在香港走ODI（境外直接投资）出去，也要在香港成立一个专门的公司来负责境外业务。整个架构搭建起来，资金链条才会变得清晰。”易向贵说。

从长期来看，跨境电商企业为了获得资本认可，有些不合规的业务就需要砍掉，易向贵表示，砍掉部分不合规的业务其实更有利于公司的运营，“有个公司原先业务只有两个亿，砍完之后由于平台和供应链更加精简，品牌更加聚焦，当年的收入实现了100%的增长。”程莉琦透露，像赛维时代为了上市就砍掉了一些业务，牺牲了部分收入。

疫情后，国家鼓励跨境电商发展，而致欧、赛维们的上市，也透露出监管层对于跨境电商上市的支持。在前几年，A股对于跨境电商似乎是一个高攀不起的目标，但致欧们的成功表明跨境电商可以实现合规化，最终达成上市目标。

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