假如京东方沦为“陪跑”

伴随着京东方、TCL华星等陆续向LGD提交意向书（LOI），这座待售一年的LCD工厂易主事项终于要尘埃落定。

这座工厂自释放出售卖讯息以来一直都是行业关注的焦点，原因也很好理解，无论是从产业格局分划、“控产保价”力度、专利含金量、市场资源等角度考量，这条8.5代TV线都堪称令人垂涎的“金钩”。

值得一提的是，在韩媒各大媒体的宣传口径中均不约而同的提到：TCL华星或许更有可能接手这座面板厂。

这一猜测既出乎意料却又合乎情理之中，尽管TCL华星在资金储备、市值体量等方面逊色于京东方，但不难猜测促进这场交易的幕后推手是三星电子。

首先三星电子通过三星显示间接持有TCL华星10.16%股份，其次由于关系恶化，三星电子正有意出清京东方的LCD供货占比。

站在三星电子的角度来看，如果其关联公司华星光电收购LG Display的广州LCD工厂，则能够在未来稳定提供价格和质量方面具有更高性价比的面板。华星光电自然也乐意将这条优质产线纳入囊中，两者双赢。

考虑到新设LCD产线在当前的面板供需市况下大概率不会审批通过，假如京东方此次沦为“陪跑”，是否还有其它途径增加自身的产业影响力？

有个非常大胆的想法，即提前收购旗下子公司剩余股权。

经查阅，京东方旗下共设有17条LCD/OLED面板产线，命名覆盖B1至B20，但全资控股的仅有8家。

分别是北京B1（Gen5 TFT LCD）、成都B2（Gen4.5 TFT LCD）、成都B7（Gen6 AMOLED）、合肥B3（Gen6 TFT LCD）、北京B4（Gen8 TFT LCD）、合肥B5（Gen8 TFT LCD）、鄂尔多斯B6（Gen5.5 AMOLED）以及重庆B8（Gen8 TFT LCD）。

考虑到全部收购所涉及资金量过于庞大，可以优先收购核心资产，例如合肥（Gen 10.5 TFT LCD）和武汉B17（Gen 10.5 TFT LCD），而这两条高世代产线京东方分别持股36.67%、47.14%还未过半。

理由如下：从当前TV面板市场分析，大尺寸化配合国际赛事带动，很有可能推动出货量、出货面积双增长。且当下“按需控产”成效明显，大尺寸面板利润增厚，回购高世代产线股份无疑能放大行业回暖效果。

在收购价格方面，参考2021年京东方曾募资65亿收购武汉临空港工发投及长柏基金所持B17合计24.06%股份来计算，剩余52.86%股份对应价格约为142.81亿元。

再参考2022年京东方以69.29亿元的价格受让合肥兴融所持合肥京东方显示28.33%的股权为参考，剩余63.33%股权对应价格为154.89亿元。那么收购B9、B17全部剩余股份合计约297.7元。

有角度认为，资产总额计算结果不具备稳定性，且地方政府在长年运营中共同分摊了多年折旧费用，不一定会按照理想状态出售股权。

那么这就需要从中国大陆面板厂相对“特色”的发展模式说起。

作为重资金、重技术行业，面板厂设立之初通常以地方政府垫资、项目公司主要以技术+资金/股票的合作模式。

这样面板厂就能实现仅用极小的初始资金撬动数百亿的项目建设，后续这一模式也被广泛应用在京东方、TCL华星、惠科、维信诺、中电熊猫等面板厂中。

以维信诺为例，2018年在合肥开工建设的第6代AMOLED生产线，总投资额高达440亿，其中三家合肥市国资委控股的企业出资比例高达81.82%，上市维信诺仅占有18.18%股权。

站在地方角度来看，一条面板产线的建成，不仅能省去每年液晶面板的进口费用，也意味上下游千亿级别的虹吸效应。从税收、产业集群吸引、地区经济活力到就业岗位的增加，几乎百利而无一害。

也就是说，股权或者利润并不是地方的首要目的，地方通常也不插手面板厂的运营管理，税收、就业人口、GDP才是更为重要的指标。

那么京东方有这么多钱收购吗？

答案是肯定的，翻阅京东方2022年财报，从公告中可以得知2022年年末京东方仅流动资产中的货币资金就高达688亿元。且从以往年报的相关数据对比，这一数字只高不低。

后LCD时代，横向并购与纵向收购都是面板行业的整合途径。收购B9与B17在当下来看虽是难以逾越的“高山”，但发生是历史的必然性。

可以预见的是，“政企结合”的方式或许也会同样应用在OLED市场中，继续复刻大陆在LCD领域取得的荣耀。

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