卫龙变天，破了逆风局

在略显寒意消费市场里，卫龙美味难得地交出了一份还算不错的中期业绩。

今年上半年，当家产品辣条终于重回增长，蔬菜制品业务持续发力，收入规模已超越辣条。

打赢了一把逆风局，它押对了什么？

01 净利大增近4成

带着几分意外，辣条一哥卫龙美味（09985.HK），日前交出今年的中期业绩答卷。

公司实现营业收入29.39亿元，归母净利润6.21亿元，同比增长26.3%和38.9%。毛利率升至49.8%，较上年同期增加2.3个百分点。

公司对外表示，营收增长主要基于各项业务有效开展，毛利提升有赖于产能利用率提升，以及部分原材料价格的下降。

辣条的主要原材料是面粉。根据Wind数据，今年一季度、二季度面粉出厂每吨均价分别为3299元和3055元，同比下降5.5%和3.73%。

持续产品和渠道结构优化后，旗下3大业务得以呈现增长。

期内，调味面制品（辣条）业务收入约13.54亿元、蔬菜制品业务收入约14.61亿元、豆制品及其他产品业务收入约1.24亿元，较上年同期分别增长5%、56.6%和17.5%。

期内，线上渠道收入3.49亿元，较上年同期增长33.2%；线下渠道收入25.90亿元，较上年同期增长25.4%。

截至6月底，其线下经销商已达1822家，覆盖全国重点购物商场、商超及连锁便利店和其他终端门店。

8月15日盘后业绩发布后，公司趁热打铁，董事会决议每股派发中期股息0.16元（含税），合计派息约3.76亿元。

连续两针强心剂打下去，二级市场依旧波澜不惊。8月16日，卫龙美味股价盘中最高涨幅3.09%，收盘报收于6.85港元，微涨0.74%，总市值161.05亿港元。

02 押中蔬菜制品

在琳琅满目的货架前，是吃卫龙辣条，卫龙魔芋爽，还是风吃海带？这可能是摆在辣味零食爱好者们面前，一个棘手的问题。

卫龙由辣条转向更广阔的辣味休闲食品领域后，在蔬菜制品业务上，获得了更大的发展空间。

2009年，卫龙研发团队成员在四川吃火锅时，偶然吃到魔芋豆腐得到启发，开始研发魔芋产品。2014年7月，公司推出魔芋爽产品，并拿到弗若斯特沙利文颁发的首创者证书。

没想到插柳成荫，十年之后，以魔芋爽主的蔬菜制品业务，与辣条主业比翼齐飞。

2024年上半年，蔬菜制品业务所占公司总收入比重为49.7%，首次超过调味面制品。该业务实现毛利额7.68亿元，占公司毛利总额的52.53%，撑起了半壁河山。

公司的蔬菜制品产品日益庞大，已由早期的魔芋爽，延伸至风吃海带、素毛肚等一系列产品。

蔬菜制品的销量惊人，仅去年就卖出7.15万吨，较上年增长31.19%，成为当期公司3大业务中*实现增长的业务。

魔芋爽等蔬菜制品大卖，公司的生产线简直都要忙冒烟了。2024年上半年，蔬菜制品产能利用率达到84.9%，较上年同期增加29.7个百分点。

03 辣条吸引力下降

就辣条而言，卫龙可谓已做到了*。

从经典的香辣到酸辣、麻辣、糊辣及川辣等，口味无所不包；产品形态上由大、小面筋，增加小辣棒、麻辣棒、亲嘴烧等。

今年6月，公司还推出榴莲辣条，自带流量话题，一时吸睛无数。在卫龙的带领下，传统的辣条，踩着个性化、潮流化的趋势，不断拓展辣味食品的边界。

心思耗尽，终见曙光。今年上半年，公司调味面制品（辣条）收入同比增长5.04%，一改2022年、2023年连续两年负增长的态势。

当前，辣条所面临的年轻用户，越来越追求质价比和性价比，对所谓的品牌溢价已越来越难以接受。

而最近几年，卫龙辣条多次提价，已经越来越吃不起。2019年至2023年，其调味面制品每千克平均售价分别为14.3元、15.0元、15.1元、18.1元、20.5元，5年整体涨幅43.36%。

提价的直接后果是，销量下行。2022年-2023年，公司调味面制品分别较上年少卖了4.3万吨和2.62万吨。

销售的下滑影响了公司的产品结构。2021年到2023年，调味面制品销量所占公司总销量比重，由74.03%降至61.83%，同期，蔬菜制品占比由23.21%升至35.54%。

辣条不断推陈出新，随之而来的营销活动一直未能超越之前的辉煌，而且，成本越来越高。2019年至2023年，公司在推广与广告费用方面的支出，由0.31亿元猛增至2.1亿元。

2024年上半年，公司经销及销售费用4.76亿元，较上年同期增长29.5%。公司称，主要是推广与广告费用和雇员福利费用增加所致。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：斑马消费授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。