创投*股突围：紫光股份今朝不比昔日光辉

　　“人家说早走两步是先烈，紫光相对来讲早走了半步，实际上就是现在已经开始布局了，2010年的日子，紫光肯定比较舒服。”

　　这*是紫光股份（000938.SZ）的“第二春”。创业板概念让众多落寞了许久的上市公司一夜之间靓丽起来，而紫光股份（下称紫光）加披的是一件光鲜的外衣——创投概念龙头。

　　其实，即便贵为创投*股，紫光如今的风头还是无法超越昔日的光辉。只要是老股民，没人会忘记紫光当年的风光一时。1999年，凭借清华大学的科研背景，在高科技概念的热捧下，紫光股份一上市便受到各路庄家和散户的追逐，不亚于现在市场对金融地产和资源概念的钟爱。时隔半年后，紫光一举成为了沪深两市*家真正意义上的百元股。

　　然而10年之后，主业逐渐黯淡却是现在的紫光股份无奈面对的现实。公司虽然拥有自主品牌，并在国内扫描仪和光盘存储产品上居于优势地位，但近几年市场逐渐萎缩，百元股跌落神坛。2008年，如果扣除非经常性损益，紫光的主业实际陷入了亏损的境地。

　　不可否认，创投收益为紫光打开了新的价值空间，旗下众多的子公司正担当着支撑母公司利润的重任，而这也让外界猜测着紫光三种可能的突围路径：一是强化优势，加强主业，二是全面倚重创投业务三是二者兼顾，齐头并进。

　　当《英才》记者问及于此，紫光总裁李志强说，“紫光股份一定要突围”，并且他已经在行动了。

　　天生创投股

　　从创业的*天起，紫光就是一个创业的平台和孵化器。

　　有关紫光的创投业务肯定不止于概念，最有力的支撑是成立于2000年的紫光创投。以成功退出华海药业（600521.SH）为标志，紫光创投近年表现不俗，目前其受托管理的资产高达数亿元，作为紫光创投的*股东，紫光股份持有其16%的股份。

　　除了紫光创投，紫光本身也直接参与投资高科技类的公司。天地科技（600582.SH）、三板市场的绿创环保（430004）、北京时代（430003）和捷通科技等公司均有紫光的参与。

　　创投业务让紫光受益匪浅，*的“功臣”之一捷通科技，在2005—2007年为紫光贡献的净利润分别为1179.39万元、1442.32万元和1617.75万元，而天地科技更让紫光翻了170倍。这些都让市场狂热不已。

　　今天的热身运动，让李志强触摸到了市场的逻辑，而这多少让他感到一丝可笑。“说今天我们才归成创业型企业，根本不是这么回事，实际上紫光21年前就这样做了。”

　　与其他上市公司的刻意而为相反，紫光的创投业务几乎就是“*”，只不过姗姗来迟的热点到现在才聚焦于此。21年前，清华大学为了把科技成果产业化，号召老师和研究生出来创业做公司。从创业的*天起，紫光就是一个创业的平台和孵化器，众多的研究项目在这个平台上萌芽壮大，最后形成具有市场竞争能力的标准化企业。

　　在这里，刚毕业的学生可以进入紫光的事业部做项目，前期的费用完全由紫光来承担，如果进展顺利，这一项目就可以独立成为子公司，在做好紫光和学生管理层股权的分配后，最后的一步便是引入PE和VC等外部投资人的介入，直到推至上市。21年来，这一模式催生了众多优秀的公司，目前紫光旗下大部分子公司几乎都是这一模式下的产物。

　　好像有些似曾相识？没错，李开复的创新工场就是这一模式的改良。平台创业——私募——公募，这一路径在21年后被理论化，只不过紫光是摸着石头过了河，李开复将之专业化和精细化。

　　紫光的创业投资走的是“另类”路线。有别于一般的PE或VC，紫光没有融资和资金周期的压力，所以更愿意让投资回归本意。

　　李志强对《英才》记者说：“对前沿性的东西，紫光相对走得早一些，有很多会产生爆发性的增长，但我们不是追求暴利的，而是一种长远的回报，更在于产业的全局布局。”

　　主业突围

　　两大业务泾渭分明，但李志强不认为紫光走的是多元化路线。

　　与创投业务的红火相比，紫光的主业最近一两年来乏善可陈，尤其是2008年。在当年利润表中合并报表一共是34家子公司，合并报表后投资收益是5740.47万元，母公司的投资收益是5962.03万元，合并后的营业利润为4459.3万元，可见利润主要来自对外的投资收益，主营业务是亏损的。

　　实际上，扭转颓势对李志强来说并不陌生。

　　2001年，历经16年风雨的紫光股份出现了历史上*次巨额亏损：全年净利润为-2362.17万元，每股收益由1999年的0.433元迅速滑落至-0.115元，股价也从106.95元的天价跌到16元。2002年李志强空降紫光任常务副总裁，2003年升任总裁，通过一系列发展规划，到了2004年，紫光净利润猛增到2581万元，此后，紫光发展一直颇为稳健。

　　这一次，行业和公司发展的诸多周期问题又横亘在了李志强面前。他向《英才》记者坦陈自己感到压力很大：“我们就像是上了磨的驴，管理层要对公司长久的发展负责，因为每3个月就得扫一回粮食，出一次季报，财务是透明的，所以经营必须是规范的，对未来的发展必须是长期地安排。”

　　PC市场需求的下滑是紫光首先面对的威胁。多年前李志强将PC业务定位为“无名无利无量”的“三无”业务，当时市场一度猜测紫光会退出这一领域。事实上，到现在，紫光这一困惑已经破题。钥匙就是TPC，它将软件和硬件结合起来，基本解决了网络病毒的防范问题。“目前这一产品的销售状况很好，主要针对教育行业，电算化教室，行政审批中心和企业的呼叫中心。”这是紫光股份所有业务中，让李志强比较满意的一项。

　　另一个是渠道。原来紫光的销售渠道有3000多个，在未来，李志强订立的目标是9000个。最近紫光和美国ARC联合成立了紫光图文，这也是出于加强渠道和服务的考虑。

　　大的布局也在悄然进行。紫光股份上市以来，大规模基地建设乏善可陈，但从2008年开始，该领域悄然提速。深圳信息港、苏州基地、无锡基地的紫光科技园全面拉开帷幕。

　　2009年中期财报显示，紫光股份固定资产达到2.74亿元，在建工程1.06亿元。业内人士指出，紫光股份在为以后业务的延伸和扩张做铺垫，“假设不管其他，单从不断升值的房地产价格来看，紫光就先占据了一定的优势。”

　　紫光求变无可非议，但对于这一系列举措的效果，外界也有不同的声音。有观点认为，相比同业公司，紫光股份近些年的创新能力和经营水平并没有大幅提高，尽管一直致力节省成本，提高盈利水平，但效果并不明显，未来还是充满变数。

　　不管外界如何评论，反正李志强信心十足，“人家说早走两步是先烈，紫光相对来讲早走了半步，实际上就是现在已经开始布局了，2010年的日子，紫光肯定比较舒服。”虽然一边是火热的创投业务，一边是调整蓄势期的主业经营，两大业务泾渭分明，但李志强不认为紫光走的是多元化路线，“紫光不属于多元化战略，专业性和行业性相对还是比较强的。”

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