联想投资陈浩：VC/PE的游戏规则是在阳光下的

高PE难以持久 VC增强自身能力是关键

有志向的创业者肯定希望投资他的是有眼光有品牌的VC。目标是前二十位的VC不必要过度担心，增强自己的能力是最重要的。

投资界：您认为目前市场上的估值水平是否合理？

陈浩：这肯定有资本市场的原因，这是源头。创业板和中小板的高PE，必然导致投资这些有利润或者距离上市还有一到两年的公司的时候，企业要的PE不会低。

我们做过一个直接比较，同样是软件企业，像中小板的科大讯飞和美国上市的文思创新，这两个公司的PE相差了40%，一个PE是60倍，一个PE是30-40倍，还是有相当的差距。当然国内市场会逐渐回归理性，国内的60、70倍的PE在往下走。美国资本市场经历了长久的发展，它对企业的估值更趋于理性，给企业的作价标准是确确实实看你未来两年能做到怎样的规模和利润，然后再看你今天估值是否合理，这无疑是中国资本市场的方向。

（PE）一定会往下走。这也不是说超过10倍就一定不能投。我们的看法，一个要看绝对的估值。今天这个公司的利润不高，是1000万元，估值2亿元，就是20倍。但如果这个公司的潜力够高，会是一个50亿元、100亿元的企业，那PE的绝对数就不那么重要了。公司未来的成长潜力，是补充投资者估值的一个很重要的参数之一。应该投资在一些特定的行业里面确实有领先地位的公司。这样即使我们进入的时候、或者上市的时候PE不低，但若干年以后，企业还是能保持一定的PE。我讲的科大讯飞就是这样，他上市的时候PE也不低，是30倍，但我们再着眼于未来这个行业发展的时候，发现它的竞争对手比它弱很多。只要他的行业地位保持在这个地方，业绩每年有40%-50%的成长，拿这个这算目前的PE，你还是会接受这个价位的。

我的看法是还是要投出在特定行业中有一定的竞争地位、有一定的领先性的公司，如果说这个行业一大批企业都差不多，就你上市，别人没上市。这就很难评价。因为这对行业格局没有什么影响。这是创业板、中小板大家共同的问题。

PE高，一定有一个回归的过程。但从VC来讲，还是靠眼光。还有一点，就是往更早一点去投，投更早一点的企业，避免直接在PE上和竞争对手竞争，如果真的投那么晚，大家抢起来，肯定PE就高。

联想投资本身有很多早期项目，我们投资的项目，目前一共有90多家，其中没有利润、没有收入、还处在研发阶段的项目都不少。

投资界：去年到今年，您感觉行业的竞争是否更加激烈？

陈浩：没有投资压力肯定是不对的。做VC的人这些压力肯定司空见惯了。价格会高一点，真正有价值的好的投资人还是能拿到好的项目，因为有志向的创业者肯定希望投资他的是有眼光有品牌的VC。压力是一方面，但增强自己的能力是最重要的。最好的创业者是希望和最好的VC在一起的。美国也是这样的规律，为什么谷歌最后只有两家VC能投进去？美国30年的实践证明了这个道理。

投资界：有观点认为VC/PE行业目前正涌现大量新玩家，据称仅深圳一地就有上千家VC，未来2-3年行业会面洗牌，您怎样看？

陈浩：关于洗牌，是从宏观来说。是否深圳真的有一千家VC/PE，全国有几千家VC/PE，我没有做过这个统计。我以前提到过美国市场的竞争很激烈。仅仅硅谷那条著名的公路上就几百家VC/PE，中国的竞争还没有到那个地步。

本文来源投资界，作者：刘锦慧，原文：https://pe.pedaily.cn/201010/20101013198175.shtml