“蔡猜投资会”解读PE投行投资策略：只有少数人才赚钱

　　目前这个阶段来看，我想大家都不是太乐观的判断。

　　主持人蔡猜：周期有多久，你说不乐观的周期指半年还是一年，到什么时候?

　　孔繁军：如果你说宏观经济的话，目前的状态，我个人认为还是2008年经济危机的一个延续。

　　周树华：我非常同意。

　　孔繁军：尽管刚才周总提到了，包括我们国内也是投了四万亿，美国也是大肆发行美元，刺激经济，但是事实上，我觉得没有从根本上解决目前会出现整个经济状况的根本原因，其实我觉得还是和美国，包括以中国为代表的新兴国家两者整个经济结构有非常重要的关系。

　　主持人蔡猜：您的压力是什么?能讲具体点吗?比如说越来越少的项目准备上市了，你的定价比较偏低，比较理性了，但是企业的老板心态还是非常不好，你定的20元，人家非得说30元，有没有这样的矛盾在里面?

　　孔繁军：这个矛盾可能会存在，因为每个老板都会有一定的预期，他想未来通过IPO我能募到多少钱，尤其之前有很多超募的例子。再加上也许从他的发展战略来说，未来几年内我要上什么项目，我确实需要那么多钱，但一旦这个市场不好的话，可能会是现实和他的预期相差比较大。当然我觉得现在矛盾还不仅仅是这个问题，现在是怎么说呢，你作为一个发行企业，不是你考虑能募来多少钱的问题，是按照目前政策来说，因为证监会询价你必须要有足够的询价对象来参与，如果没有足够的询价对象，意味着发行失败。像之前中国证券市场已经出现了一个例子八菱科技，虽然所有的市场参与者对来参与认购它都没有什么热情，都不愿意报价，最后它只好取消那次发行。

　　主持人蔡猜：你觉得这个例子未来会不会在接下来的一年更多?

　　孔繁军：我觉得如果整个市场状况不改变的话，肯定会越来越多。现在整个市场参考值是20倍，目前新股发行市盈率大体也是20倍左右，这已经和今年初70、80倍的相比跌了很多。

　　主持人蔡猜：你的意思是好日子已经一去不复返了?

　　孔繁军：一级市场未来可能会面临的压力比较大，尤其是发行压力。因为我记得中金有一个报告，它对什么时候是底有一个判断，它实际上就和一级市场挂起钩来，可能一旦到一级市场新股发不出去了，就到了一级市场到底了。因为你想新股发的出去。

　　主持人蔡猜：还有钱嘛。

　　孔繁军：对，还有钱嘛，还有人嘛，意味着人愿意用那么多的钱来认购，大家可能都对去认购没有什么热情，甚至你以一个比20倍还低的价格去参与的话，它都不愿意的话，那么应该说这个市场从理论上来说确实到底了。

　　主持人蔡猜：那对你们投行的业绩是不是压力非常大?比如说你一年如果没有完成多少量的话，要么你奖金减半，要么你就转会，或者是回家洗洗睡了。你压力会不会很大?

　　孔繁军：我们做投行的都有考核的压力，就像蔡猜说的，理论上一年必须要完成两个项目，在目前这种大市下，我觉得要完成两个项目还是很难的，非常难。确实真的是压力很大，刚才说到这个，即便可能发行压力我们一方面在承担，其实公司也承担着压力，所以其实在目前很多证券公司，也考虑到未来整个市场不好，也开始减薪，尤其对投行和保荐人这块。

　　主持人蔡猜：我可以理解，为什么像周总他觉得我是看前面三年五年的，所以我的敏感性不是那么强。投行因为要当年的业绩马上要兑现的，所以他的压力是直接的。你现在有没有觉得我们可以在等一等，过了三个月或者五个月，再去和那个项目的老总谈的时候，我们的主动性会更强一点?

　　周树华：我觉得一半一半。因为现在是这样的，还是有很多聪明的创业者，他们对价格不敏感，他们要找*的投资人。我们无论是在市场暴涨的时候也能找到这样的企业。

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