六大政府引导基金深度解密：万亿基金如何撬动市场？如何选择合适的GP？

徐毅律：天使基金的四大特征，个人机构化、实业基金化、中后期早期化、孵化器

　　我是来自于创业接力的徐毅律，上海人，大家谈到女性偏高一点，作为男性我前一段一直在做GP，最近几年延伸到引导基金的业务，所以参与到引导基金管理里面来了。

　　创业接力是在上海，管理方是上海创业接力集团，创业接力主要针对的服务或者投资的对象，是科技型的中小企业，业务有担保，有小贷，有直投，还有接力空间，还有政府引导基金。我们是天使引导基金，也是创业接力一直在做的，就是针对早期的创投基金，我们会对他们进行出资，到目前为止我们的规模在国内引导基金不是最大的，我们目前的规模是十个亿，在最近一两年里面我们是算比较活跃的基金。

　　上海是从09年开始做政府引导基金这个事的，但是从我们做的这个天使投资引导基金，我们其实是从14年下半年开始做的，到现在为止不到两年，天使投资和天使早期投资，大家或多或少存在一定的争议，天使和早期是个人还做还是机构来做？从我们整个运作来看，包括其他在做创投引导基金的也好，包括做母基金的同行交流也好，做天使早期这一块的确还是有一点不一样，如果你是做传统的创投引导基金，或者母基金，可能无论从尽调，或者到最后的出资，包括投后管理都比较简单一些，前面会有一二三期基金，你也会根据之前的团队成熟度，匹配度，或者业绩，来决定是不是出资。

早期、天使基金的四大特征

第一类我们把它归类叫做是个人天使机构化，也就是说之前是一个默默无闻，很低调在做天使投资的，其实有很多之前不知名的，他能赚很多钱的天使投资人，或者用之前的经验和当地的名望，把自己的资源贡献出来的，分享给跟他一起合作的LP，使得个人天使投资人变成机构化。

同时我们叫做实业转向基金投资，合作里面有一些做得不错的企业，包括一些上市公司，他们之前也是不断在寻找一些比较前沿的技术，创新的模式，之前他们可能就是企业老总，副总，他们有一个战略投资部，他们自己直接在操作。现在按照基金发展的模式，包括可以在募集一些资本金，从实业化转向基金化。

第三，传统意义上相对比较中后期的创投基金往前伸，就是早期化，他觉得之前我一直是做AB轮，或者做BC轮，现在也是要在天使早期有一定的布局，我们早的把一些项目抓在自己的手上，所以这一块也是比较明显的，现在合作的很多基金里面，之前都是在国内有一些知名度的，做成长期，或者做中后期的基金，他们也在布局做一些早期基金。

第四，这是比较明显的一类，叫做孵化器，开始也是推出自己的投资功能，大江南北有很多孵化器涌现出来的，如果孵化器能找到一个合适的团队，孵化器天天是看着早期项目成长的，也是对这些公司最了解的，他们如果能够做天使或早期基金，的确从收益角度来说，可能还是会有不错的收益在里面的。

　　但是换一个角度来说，因为我们管理的这只天使早期基金，毕竟是政府引导基金，从政府的引导角度来说，希望推动往早期基金发展，不是从收益分成来获取收益，更多是把这种收益通过多种形式返回到GP去的。我觉得我们经常也是在做一个双方GP和政府之间的沟通角色，因为早期投资有一个很明显的特征就是快，效率要高，我举一个简单的例子，我们真正开始运作是14年底，现在到16家基金出的资，短短这么一段时间里，15年底这些基金投资了2、3百家企业，他们早期投资的特点是多和快，作为政府管理引导基金的角度来说，合规性是非常重要的，一方面提高GP和所有投资的效率，另外一方面确保项目的安全，这是比较重要的。

　　我们向16家专业天使和早期的基金进行出资，我们出资额在全国当中都算是小弟弟了，我们到目前为止总共承诺出资的是3.4亿，我觉得这里面有重要的是引导，这3.4亿引导出来的基金规模是将近18个亿，我们用政府财政的出资3.4亿，大概放大了5倍的杠杆，引导其他方方面面的资金来参与进来。

　　目前我们的速度的确比较快，到了今年现在，完成了尽调，通过了评审，另外还有20多家基金，我们已经现在有一个十亿的规模，可以跟大家透露一下，已经有这样的资金进来了，大家有兴趣来上海做早期投资，我们也是非常欢迎的。我们也是从北京这边，北京的英诺，杭州的天使湾都是在当地最有名的天使早期投资机构，我们也吸引到他们来上海，如果在哪里投，就地要有投资团队进行落地，欢迎大家来上海进行投资。

如何吸引优质GP?

　　从我不太长时间的管理体验来看，虽然我们作为一个政府引导基金的管理方，我们要本着一个服务的心态去做所有的事情，无论是你政府出资方也好，你的出资的对象GP也好，带来一定服务的温暖度；另外一方面，一定是要从专业市场化的角度来考虑所有的事情，然后必须严守一个底线准则，就是所有的合规性底线准则。在确保所有合规性的前提下，合理掌握一定的弹性度在里面。上海推动天使引导投资这一块来说，力度还是有一定的力度，从政策的角度上来说，我们的回购目前的政策是五年平价，不收任何的利息。而且还给你增加一个选择权，也就是说在第五年的时候，你可以选择回购，还是把我们转成LP。

　　第二点来说，从投资比例角度上来说，我们掌握两倍的底线，在两倍的底线上面，我们其实是有一定的灵活度来跟大家谈的。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201606/20160616398402.shtml