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创业邦南立新:创业者与投资人的博弈

在谈到创业者如何慎重选择投资者时,南立新称,选好创业项目,找好创业团队,保持创业人才稳定性,不被流失,初期股权分配问题,投资者持有20—30%的股份比较合理。对眼下互联网创业环境,南立新称,电子商务已经被投资者“扫”了一圈,投资机会已经不太大了,而移动互联网绝对领先的公司还未出现,所以往往被大家都看好的领域更需要慎重。
2010-10-27 15:43 · TechWeb

  在投资前,一般投资者会做什么事情?大部分会做一些尽职调查,这个是为了保证自己得到的信息是足够充分,包括市场财务和法律等等,如果从一些大的公司,包括从大的互联网公司出来,你创业的时候,对市场的了解往往会更清楚一些,投资者在现在比较热的情况,在尽职调查中时间会比较短,此前,从尽职调查到最后,最少需要2—3个月的时间,现在早期投资,包括P1阶段的晚期投资,可能有一个月或者半个月就做决定的过程,但是对大部分企业来讲,这部分是必须的。

  投资的时候有投资协议保证股东和创业者的基本利益,大家常听说的故事,大家一般会找一个财务总监,让创业者和投资者共同认同的人来看,也会梳理一部分财务报表,今天我遇到一位创业者,他讲他的公司有十年了,如果这样的话,投资者一定要看报表,有一位的公司上市了,财务报表原来有不规范的地方,但是为了达到上市,就把原来的财务重新整理,甚至要求原来的股东把拿去的钱拿回来还给公司,这是一个很大的挑战,如果处理不好的话,创业者和投资者会产生很大的分歧,最常见有一定规模的企业,之前收入的统计方法和投资者的财务确认不一样,产生的大分歧,大家做尽职调查,会对公司实际的收入做一些降低,包括利润。

  这种情况下,投资者会把价格再降低,或者根据你的业绩,做对赌条款,就是把企业的估值和你未来的业绩进行挂钩,这是大部分企业为了保证估值的合理,也是投资者保护自己的一个方式。

  亚信当年和华立之间签约,亚信算是中国最早成功融资上市的企业,他在拿华立钱前,实际上有一个对赌条款,是设计了三个企业的估值,说如果达到这样的业绩,公司的估值是多少,投资者会占多少股份,希望大家读一些文章细节的时候,不要产生误解,觉得这样的条款是不是不合理。

  还有我们国内的法律架构,实际上投资者还是小股东,小股东很多优先权,包括一些小细节得不到保障,所以大部分投资者会做很多的要求,即使这样的情况,PPG的投资者说,他们后来发现,PPG之前有很多钱已经转出去了,他们的投资者也不知道,我想投资者对公司的监管也不合理,他没有做到尽职调查,包括投资以后的不得当,所以会导致事情的发生,还有大部分投资在投资协议里都会要求他投一定钱以后,会占一定董事会的席位,以保证在公司的重大决策上,有一票否决权。

  同时,以前在外资的企业,有所谓的同售条款,就是当有一个并购机会来的时候,并购机制出现的时候,当投资者决定出售手中的股份,如果对方要求控股的话,他们必须协同出售自己手中的一部分股份,以满足未来并购者的要求,因为大部分并购者会要求51%的股份,那么其实大部分创业者不愿意这么做,但是如果投资者要这么做,这样的条款是为了保证投资者的利益。这都是投资者在投资协议或者投资条款清单里会做的一些要求。

  大家如果仔细分析新闻的话,会发现,很多新闻讲的也并不是那么一回事,如果有基本的财务知识,包括基本的对这些理论的理解,大家对新闻不会有那么多的误解,包括最近也有一些公司,讲被某些公司控股,大家可以仔细的分析后面的因素,创业者多半不是在公司作为主导地位了,即使并购,也会把小公司的创业者给他。

  投资者会做一系列的行动,保证他在投资前后的一些利益,对创业者来说,我觉得也是一样的,创业者应该有自己相应的地方来保护自己的利益,投资失败的故事,大家最近听说的比较多的就是PPG了,其实还有很多故事,只是没有被媒体曝光,这里面失败的有很多故事,有行业的问题,也有董事会的问题,董事会的问题,就是刚才讲,一个创业企业在初期,尤其早期的时候,不让投资者过多,或者董事会上,投资者的席位过多,这样导致的结果,公司在重大战略方向和一些问题上,董事会容易人多嘴杂,不会有更好的效率,早期,3—5人够了,如果7—9人的董事会,效率会非常低。

  当公司遇到困难的时候,投资者是不是能够跟你站在一条战线上,也是很多投资者要避免的问题,关于信息不对称的问题,喷施宝的故事,大家也许不记得了,喷施宝是广西一家做化肥的企业,当时拿了香港一个团队的投资,当年它的创始人和财务总监闹得轰轰烈烈,因为财务总监发现它的财务有很多问题,投资者有时候很弱小,创业者遇到行业的问题和市场的问题,自己要多想想,我们自己身边的故事,很尤其2005年以后,互联网经过一拨从博客到播客,除了*的视频网站,更多的视频网站已经悄无声息了,2005年比较火的,只有赶集和58,大部分销声匿迹了,团购网站,几年后,也只会剩两三家,他们今天所做的决策,其实包括他们对投资者的选择,他们做很多事情,都会影响他们未来的成绩。

  刚才讲了创业者的诚信的问题,有些投资者也有诚信的问题,比如红鼎创投的股市,也有一些创始人和投资者没有办法处理好一些关键的问题,比如黄光裕和贝恩的问题,大家看合同和投资条款的时候,自己一定要认真和仔细,尤其在一些法律文本上,我曾经看过一个故事,可能是在一家报纸上,广东一个做地产的公司,和国外非常有名的一家公司谈的时候,最后,上市不但没有上成,还让公司压了很多资金在里面,老板认为自己对投资者没有考虑清晰,他认为投资者对一些问题也不是特别的了解,这个一旦走错的话,对创业者往往是致命的打击。

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