阚治东：股权投资行业也有“牛熊交替”

　　第三个感受是我们这个行业这几年的成功与失败。现在很多媒体对我们行业的批评声压过了赞美声。批评的原因我也知道，认为我们的行业过于玄乎。中小板开了以后，很多企业上市，创业板上来后又是一大批成功案例。但很多股票投资者不高兴，质问创业板到底造就了谁？言下之意就是造就了我们这些搞PE的。一上市破发，大幅度下跌，把他们套在里面了，自然他们对我们不满意。所以过去我们这个行业成功案例很多，当然成功是必要的。但成功的背后，我们还有很多失败的项目。我曾经写过一篇文章叫《一将功成万骨枯》，写了PE不同类型的失败。比如产业发展趋势把握错了，包括很多政府扶植的项目很快被市场淘汰了。比如当年的传呼机行业，现在彻底消失了。还有的看人看走眼了，净值调查不够，被人家忽悠等等。还有一种失败在上市以后，上市运作不当股价下跌也会失败。还有一些项目本来很成功，但投资者心态不好，最终半途而废，最终不成功。所以我在这一行里感受了很多的成功与失败。当然我认为失败并非坏事，我们可以总结经验，避免曾经犯过的错误。

　　第四个感受是我们这个行业也会“牛熊交替”。牛市熊市是股市的称呼，我们这行业其实也有牛市熊市。现在这行业很火，很多人盲目竞争，抬高了投资成本，降低了净值调查的质量。所以我提醒大家，我们在行业好的时候，不要忘了行业也会有低谷期。我对此也写过一篇文章《曾有过的冬天》，我举例了美国创业投资也曾经历过寒流，2001年我们去美国访问，当时美国的主流PE都在愁眉苦脸，因为纳斯达克指数从前一年5500点跌到那时的1500点，当时的问题是网络泡沫破碎，很多网络股跌到价格只剩下1%，本来还自以为是很有钱的投资网络公司的投资家们很沮丧。所以那时对美国整个创业投资行业打击非常大。后来他们也总结了这段过程，反思自己的行为，当时美国硅谷银行有个董事跟我说了一句话：回到从前，回到根本。什么意思呢？美国过去对企业上市的要求很高，像新办的企业都要5到7年才能上市，但后来太火了，大家对企业的上市要求不高了，有的办了两三年就上市了，大家都不讲究了。后来美国的PE行业在反思之后又回归了理性。今天我们的PE行业可能也有类似的行为，我们要防止美国当年那样的寒流在国内出现。我们的PE行业以前就是从冬天过来的，99年要搞创业板，没想到10年磨一剑，到09年才把剑磨出来。所以当时很多投资者本想今年把钱投出去，过一两年就把钱收回来，但是只有资金投出去，看不到资金回笼，很多投资者都受不了，很多人出局了，不干了。所以那时候行业处于寒冷的冬天。今天创业投资行业很火，而且我也不认为像有的人说的即将迎来拐点，但是我们也要做好准备，即使寒流来了我们也要承受得住，也要经得住考验。时间关系，今天我对自己10多年的创业投资的感受，就跟大家谈到这里，说得不对请大家指正。

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